近年來，監(jiān)管層陸續(xù)發(fā)布的監(jiān)管法規(guī)文件和解讀文章中屢屢提及信托計劃、券商資管計劃、基金專戶要穿透底層資產(chǎn)（或稱底層資金），那么底層資產(chǎn)是什么意思，與產(chǎn)品本身又有什么關系呢？為什么說穿透核查投資者是向上穿透，而穿透識別底層資產(chǎn)又是向下穿透？穿透式監(jiān)管十分必要嗎？
      今天的文章就和大家聊聊“底層資產(chǎn)”究竟是什么，為什么要穿透看它。
      “底層資產(chǎn)”白話概念解析
      通俗來說，底層資產(chǎn)就是對基礎資產(chǎn)穿透后的結果，對于基礎資產(chǎn)不復雜的情況，基礎資產(chǎn)就是底層資產(chǎn)。我們所看到的基金、信托、理財產(chǎn)品，都是包裝過后做成可供投資人直接購買的狀態(tài)。就如同超市購買的開袋即食的肉脯一樣，而用來做肉脯的原料——豬前腿肉，就是所謂的“底層資產(chǎn)”。
      “底層資產(chǎn)”官方分類及定義
      對底層資產(chǎn)的概念有了大致了解后，我們再來看看官方解釋。
      2015年11月30日中央結算公司發(fā)布的《關于增強全國銀行業(yè)理財信息登記要素等事項的通知》（中債字[2015]108號，下稱《通知》），這份《通知》首次在法規(guī)層面明確了銀行理財投資各類資產(chǎn)管理計劃的類別及定義，以及底層資產(chǎn)（其實主要是金融資產(chǎn)）的類別及定義�！锻ㄖ�》將資產(chǎn)管理計劃定義為是持牌金融機構發(fā)行并管理的計劃類資產(chǎn)，分為信托計劃、保險資產(chǎn)管理計劃、券商資產(chǎn)管理計劃、基金資產(chǎn)管理計劃和其他資產(chǎn)管理計劃。對底層資產(chǎn)劃分為15類，除去第15類歷史遺留數(shù)據(jù)無法歸入前14類的之外，目前仍在用的其實就是前14類，其中主要是金融資產(chǎn)，分別是現(xiàn)金及銀行存款、貨幣市場工具、債券、理財直接融資工具、新增可投資資產(chǎn)、非標準化債權類資產(chǎn)、權益類資產(chǎn)、金融衍生品、代客境外理財投資、商品類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)、公募基金、私募基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。明確底層資產(chǎn)是為了了解資金最終流向。其他資金投向的底層資產(chǎn)分類并沒有明確規(guī)定，可做參考。
穿透式監(jiān)管是什么
      底層資產(chǎn)有了明確的說法，那么穿透式監(jiān)管又是什么意思呢？
      資產(chǎn)管理業(yè)務的穿透式監(jiān)管，通常包含兩層含義：一是在有多個通道或多層產(chǎn)品嵌套時穿透識別最終投資者是否為“合格投資者”；二是從產(chǎn)品功能和行為性質的角度，穿透識別最終投資標的是否符合投資范圍、監(jiān)管比例及風險計提等監(jiān)管標準。即：穿透核查投資者是向上穿透，而穿透識別底層資產(chǎn)又是向下穿透。參考下圖：
      為什么要實施穿透式監(jiān)管
      眾所周知，資產(chǎn)管理領域存在的多層嵌套、杠桿不清、名股實債、監(jiān)管套利等亂象顯著加大了金融體系的脆弱性。盡管各監(jiān)管部門都出臺了本行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)范，但并沒有有效地解決這些突出問題。究其根本原因，在于分業(yè)監(jiān)管體制下不同類型機構開展同類業(yè)務的行為規(guī)則和監(jiān)管標準不一致，且在機構監(jiān)管理念下很難實現(xiàn)對資產(chǎn)管理業(yè)務的全流程監(jiān)控和全覆蓋監(jiān)管。因此，促進資產(chǎn)管理業(yè)務健康發(fā)展的一個重要方面，就是要轉變監(jiān)管理念，按業(yè)務屬性確定行為規(guī)則和監(jiān)管主體，強化監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，實施穿透式監(jiān)管和宏觀審慎管理。
      對于優(yōu)質債權項目，除外部監(jiān)管外，秉一始終恪盡職守，通過內(nèi)部嚴苛的風控體系，對項目底層資產(chǎn)逐層穿透。特別是對資產(chǎn)雙方的合同、應收賬款、擔保等盡職調(diào)查，存證公示，以確保項目底層資產(chǎn)真實唯一，合法合規(guī)。在秉一，底層資產(chǎn)是風控體系的核心，無論未來秉一的風控體系如何迭代創(chuàng)新，對于底層資產(chǎn)的穿透和審核，我們都將絕不松懈，毫不動搖！